Lendo as letras miúdas de meados

Uma análise dos índices que sustentam alguns de nossos ETFs de capitalização média altamente cotados.

Depois de superar as ações de grande capitalização no início dos anos 2000, os retornos das ações de média capitalização estagnaram na última década. O Morningstar US Mid Cap Index ficou atrás do Morningstar US Large Cap Index em 2,97 pontos percentuais anualizados ao longo dos 10 anos até junho de 2023. Consequentemente, a atenção dos investidores se desviou das ações de média capitalização e os fundos de média capitalização sofreram uma hemorragia de US$ 106 bilhões em saídas líquidas estimadas ao longo de últimos cinco anos. Pode parecer fácil conceituar a aparência de um fundo mid-cap típico que acompanha índices. Mas os fornecedores de índices não têm uma definição uniforme, o que justifica mais atenção e escrutínio por parte dos investidores antes de selecionarem um fundo de média capitalização. Este artigo analisa os bastidores dos índices que sustentam alguns dos nossos fundos negociados em bolsa de capitalização média mais bem avaliados para compreender melhor os seus padrões de desempenho.

As ações de capitalização média podem assumir vários formatos. Algumas são empresas com modelos de negócios estabelecidos e finanças sólidas, mas não são líderes do setor. Outros estão menos estabelecidos, mas apresentam perspectivas de elevado crescimento que tendem a acompanhar um desempenho volátil.

Embora esta descrição seja intuitiva, os profissionais e os fornecedores de índices, como a Dow Jones, a CRSP, a S&P e a Russell, discordam sobre o que constitui a classe média das empresas públicas. Por exemplo, o CRSP US Mid Cap Index, que sustenta o Vanguard Mid-Cap ETF VO, tem como alvo aqueles entre o percentil 70 e 85 da capitalização de mercado total dos EUA, o que acaba por levá-lo a deter mais ações de grande capitalização do que os seus pares. O índice S&P MidCap 400 baseado em contagem, que sustenta o iShares Core S&P Mid-Cap ETF IJH e o SPDR S&P Midcap 400 ETF Trust MDY, seleciona as 400 próximas maiores ações após o S&P 500. Da mesma forma, o Dow Jones US Total Stock Market Mid O Cap Index, que o Schwab US Mid-Cap ETF SCHM rastreia, e o Russell Midcap Index também são baseados em contagem. O primeiro seleciona ações classificadas de 401 a 1.100 por valor de mercado, enquanto o último, que o iShares Russell Mid-Cap ETF IWR rastreia, tem como alvo aquelas entre 201 e 1.000. A exposição abaixo destaca o valor de mercado médio resultante para cada índice.

Decidir onde traçar as linhas ao longo da escala de capitalização de mercado afeta a complexidade resultante de cada índice. Por exemplo, comparar o índice CRSP US Mid Cap – que atinge o ponto mais alto na escala de capitalização de mercado – com o índice S&P MidCap 400 – que atinge o nível mais baixo ao longo do espectro de capitalização de mercado – revela inclinações do setor em virtude do seu mercado-alvo. O índice CRSP atribui mais de 5 pontos percentuais a ações tecnológicas do que o índice S&P, à custa de deter 6 pontos percentuais a menos em ações industriais, em junho de 2023.

Além disso, o estilo, a avaliação e os perfis de fosso dos índices são afetados pela definição de mid-cap dos fornecedores. Por exemplo, o Russell Midcap Index e o CRSP US Mid Cap Index são negociados com avaliações mais ricas e detêm mais ações com amplas classificações Morningstar Economic Moat do que o Dow Jones US Total Stock Market Mid Cap Index e o S&P MidCap 400.

Por outro lado, o índice S&P MidCap 400 apresenta um caso único. Apesar de deter uma parcela maior de ações menores e com maior volatilidade, ele filtra ações que não apresentam lucro líquido positivo usando princípios contábeis geralmente aceitos nos últimos quatro trimestres, elevando sua lucratividade (representada pelo retorno sobre o capital investido) acima de todos os outros índices . Isto limita a exposição a ações não lucrativas mas de rápido crescimento, comportando-se como uma inclinação de valor, o que pode ser uma vantagem quando as ações de valor apresentam um desempenho superior. O S&P MidCap 400 colheu os benefícios desta análise quando as ações de valor recuperaram entre o final de 2020 e o final de 2022. Superou o índice Russell Midcap em 3,47 pontos percentuais anualizados ao longo desse período.

Apesar da variação sutil nas filosofias de construção, as diferenças tendem a desaparecer no longo prazo. Auxiliados pela baixa rotatividade, pelos amortecedores no limite inferior e pela ponderação da capitalização de mercado, os índices tiveram um desempenho semelhante nos últimos 10 anos, até junho de 2023. A maior diferença de retorno entre eles é de apenas meio ponto percentual anualizado.